不温不火，10月21日刚刚上市的浙江永强(002489.SZ)当天只涨了5.55%。在去年7 月上会被否之后，浙江永强今年8月份卷土重来，顺利通过证监会发审委审核，并正式 登陆深市中小板。

浙江永强第二次闯关较为顺利，与其去年底引进复星旗下的PE复星谱润有着密切的 联系。正是由于复星对于资本市场娴熟的驾驭能力，帮助浙江永强顺利叩开了资本市场 的大门。

虽然浙江永强二级市场表现并不强劲，但复星在该项上亿元投资上不足一年依然获 得150%以上的账面收益。

火线入股

“浙江永强其实是一家非常出色的公司，他们第一次没能顺利过会是很可惜。”复 星集团董事长兼CEO梁信军对记者表示，作为国内最大的户外休闲家具及用品ODM (即 Original design manufacture，原始设计商)制造商，金融危机对浙江永强的影响是暂 时的，其前景仍相当广阔。

2009年7月，浙江永强首次冲击创业板即被否，当时是由于盈利能力问题和为规避 汇率风险而进行的套期保值受到有关部门和市场质疑。

彼时恰值金融危机深化阶段，欧美等主要出口市场的购买力出现了较为明显的下降， 浙江永强所处的户外休闲家具行业受金融危机影响，需求不旺。2008年第四季度以来市 场持续低迷，价格大幅滑落，主要产品销量下滑，开工普遍不足。

汉鼎咨询在一份分析报告中指出，发审委据此质疑浙江永强的持续盈利能力，认为 公司经营状况、利润增长本身就存在很大的不确定性。而且公司计划将本次募集资金投 资于年产345万件新型户外休闲用品生产线项目，为扩大同种产品产能，投资项目是否 具有较好的市场前景和盈利能力存在较大的不确定性。

对于财务风险的担忧则主要体现在浙江永强的套期保值业务上。浙江永强境外销售 货款主要以美元结算，汇率变动给公司财务带来风险。截至2008年末，人民币兑美元汇 率累计升值21.10%，导致公司2007年、2006年分别发生900.01万元、414.74万元的汇 兑净损失，分别占同期利润总额的6.02%、5.58%。

其实企业做套保是为了锁定和降低汇率风险，并非投机，而且基本面没有问题， 主要的问题出现在沟通上。”上海复星谱润股权投资企业常务副总裁金重仁指出，由于 各种原因，当时企业未能很好地向发审委解释清楚套保的意义。

作为中国资本市场的大鳄，复星向来以娴熟的资本对接能力著称。复星通过深入分 析浙江永强的基本面和现实处境，给出了很有价值的建议。

2009年12月，复星旗下的复星谱润、上海谱润携手入股浙江永强，以15.5元每股 的价格买入浙江永强5.76%的股份，分别持有426万股和284万股。与此同时，复星谱润 的投资总监缪婧晶也以自然人的身份受让10万股。

我们认为关键还是沟通上出了问题，没有把上面的质疑说清楚，亮点也不够突 出。”金重仁说，与其遮掩毛病，不如正面沟通。

比如针对市场质疑的出口退税问题，浙江永强首先强调这是个全行业问题，公司作 为优质企业仍可赚取高于行业平均水平的利润。更关键的在于，作为ODM企业，浙江永 强对于国外厂商具有不可替代性，无论是采购还是物流，在当地已经形成了一套完整的 配套产业链，企业本身也有一定的定价权。

观察浙江永强前后两份招股说明书也可以发现，在风险提示项目上，对于上述风险 的提示表述上颇有不同，而后者对企业的基本面亮点有了更为完整的阐述。

复星PE低调潜行

作为复星集团旗下的私募股权投资公司，复星谱润并不为资本市场所熟悉，但细查 其投资记录可发现，短短6年之间，投资企业虽然只有20家，但却有6家企业先后登陆 资本市场。

粗略统计，该公司投资的企业分别有海翔药业(002099.SZ)、利尔化学(002258.SZ)、 水晶光电(002273.SZ)、滨化股份(600678.SH)以及浙江永强先后登陆沪深股市。此外， 去年9月份，复星谱润携手凯雷投资的雅士利奶粉也已经招股完毕，将于11月1日正式 登陆香港证券交易所。

这些企业发行溢价皆相当可观。据悉，随着股份解禁，上述投资已经部分退出，获利颇 为丰厚。据了解，从2003年到2006年，复星谱润投资案例平均回报高达20倍。

实际上，除了上述企业之外，复星谱润投资的数家企业也处于即将过会或者申报材 料阶段。比如2007年投资的河南佰利联化学股份有限公司以及上海钢联电子商务股份有 限公司(旗下主营“我的钢铁网”)已经在证监会排队准备登陆深交所中小板和创业板。

除此之外，该机构还在2009年投资了江西国鸿集团有限公司，这是一家以生猪繁育、 养殖、屠宰、精深加工的大型农业集团企业。市场上所谓“复星养猪”的消息指的正是 这笔投资。

盘点复星PE的投资轨迹，从2009年开始，在投资方向上也有所改变。在2008年前， 其投资的几乎都是制造业尤其侧重化工行业，从2009年开始则向养猪屠宰、婴幼儿奶粉 以及户外休闲、家具和连锁餐饮转向，除了江西国鸿、雅士利之外，还投资了沪上知名 的餐饮连锁望湘园，此外还有新能源领域的江苏太阳雨太阳能以及一家单晶硅材料股份 有限公司。

记者获悉，复星谱润明年还将有三四家投资企业上市。

来源：中国经营报-中国经营网。时间：2010-10-30 12:59 作者：李辉