来源：经济观察网

作者: 汪青 2021-08-29

谱润投资合伙人孙云认为，行业过热带来的泡沫需要分两方面看，一方面肯定会出现鱼目混珠的乱象，但从另一方面考虑，资本的进入也在不断推动整个行业的发展，包括人才的吸引，以及资金的持续进入。

经济观察网 记者 汪青 作为国家战略未来发展方向的半导体产业，正受到一众资本的热捧。面对当前半导体产业投资热的情况，谱润投资在8月28日接受记者采访时表示，应该用辨证的角度去看待行业中的投资热、估值高等现象。而作为投资机构，谱润投资正通过“点突破”配合“投资并购”的方式助力产业突破。

据智慧芽全球专利数据库显示，截至2021年8月25日，中国企业/机构在芯片领域的专利申请量已超过120万件，其中已授权发明专利近22万件。2020年新增芯片相关专利申请量超13万件，其中已授权的发明专利4000余件。除2020年外，近20年我国在芯片领域的专利申请量呈现逐年增长的趋势。

谱润投资合伙人孙云认为，行业过热带来的泡沫需要分两方面看，一方面肯定会出现鱼目混珠的乱象，但从另一方面考虑，资本的进入也在不断推动整个行业的发展，包括人才的吸引，以及资金的持续进入。

“我们相信行业发展最终还是会大浪淘沙，优秀的企业会生存下来。比如此前的光伏企业，在行业爆发式发展过程中实现优胜劣汰，最终出现行业龙头企业。”孙云表示。

谱润投资董事长周林林亦指出，由于国家在半导体产业的持续投入，半导体投资热的情况在短期内不会消失，然而由于半导体自身的产业性质，也决定其不可能在短期内实现全面突破。

尽管当前半导体产业在政策利好、全球缺芯、国家推进芯片国产化战略的叠加影响下进入快速发展期，但整体来看，目前中国半导体行业还落后于国际水平。

在周林林看来，由于半导体行业与工业基础以及研究基础都紧密相关，涉及到的技术也特别多，因而要短期追赶上国际水平存在很大难度。“全方位的突破不仅需要投入大量的人力物力，还需要投入大量时间。这个时间可能不是三五年，而是几十年，在这样的情况下，如何去突破中国半导体行业发展中的问题需要我们更多的思考。”

作为投资机构，谱润投资正通过“点突破”配合“投资并购”的方式助力产业突破。“你不不去投入的话永远不可能有突破，半导体的投资不要指望短期内可以实现整体突破，但在个别领域可能会有所突破。”周林林表示。

据周林林介绍，目前全世界有三种研发类型：第一种是原创性的创新研发，美国是领头羊；第二种是不断重复的试错研发，其中最强的是以工匠精神著称的日本；第三种是在产品基础上的应用研发，这是中国的优势所在。

半导体行业中，不同细分领域的发展程度并不一致。在寻求“点突破”上，谱润投资2018年投资了珠海越亚半导体，这是世界上首家采用“铜柱法”成功量产高密度无芯封装基板的创新性企业。

孙云称，目前芯片封装载板市场是国产化率偏低的领域，封装材料很长一段时间也是处于被国外“卡脖子”的技术，珠海越亚半导体的这项技术处在国内龙头地位，三年以来保持着良好的成长性，去年收入同比增长80%。 

据悉，谱润投资在选择项目时的方法论主要来源于麦肯锡管理咨询，也就是行业系统分析方法，即分析所处的行业整体发展态势、规律、周期和变化，进而分析投资标的的优缺点以及未来发展方向和战略。

“谱润投资的投资风格和行业内很多投资机构不一样，相对于他们通过分散投资降低风险，我们会集中投资，并且在所投的企业中要么是第一大股东，要么是第二大股东，不做小股东”。在周林林看来，降低风险的手段不是分散投资，而是要将所投行业分析透彻。

来源：国际金融报

作者:夏悦超 2021-08-27

 将时钟拨回到2020年，半导体行业的投资情绪正逐渐高涨，《2020年中国半导体行业投资解读》统计显示，2020年半导体行业股权投资案例413起，投资金额超过1400亿元，相比2019年约300亿元的投资额，增长近4倍，这也是中国半导体一级市场有史以来投资额最多的一年。

二级市场的半导体投资情绪同样火热，几乎满仓半导体板块的基金——诺安成长混合在2020年获得了众多个人投资者的大量买入，仅一年时间，该基金规模增长超过260亿元。

虽然半导体行业的火热给一二级市场都带来了充足的投资机遇，但造芯片和造半导体设备并不只能靠一番热情，还需要高精尖技术作为主导，否则过早透支预期估值只会留下一地鸡毛。当前，面对西方国家的“卡脖子”技术难题，半导体行业短期需要解决的是实现关键技术的突破，《国际金融报》记者近日来到谱润投资办公室，谱润投资董事长（创始合伙人）周林林与合伙人孙云向记者分享了公司对半导体行业的投资方法论，以及半导体行业目前面临的困局和对未来的憧憬。

寻找点的突破

近段时间，全球范围内的芯片产业都处在激烈的竞争环境，而在国内芯片被断供的困局下，半导体各个细分行业的企业都在寻求着突破。

在谱润投资的组合中，先进制造业一直是其重点关注的行业，经过公司多年的深入研究和集中投资后，在相关领域积累了丰富的行业和专业资源。其中，芯片行业一直是公司重点布局的投资方向。

目前国内半导体设备与国际市场仍然有一定的技术差距。“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”这是周林林向《国际金融报》记者发出的感慨。

国产技术追赶国际市场绝非一朝一夕。周林林认为，半导体是一个全球分工协作的产业，涉及全球各个产业链的高精尖技术，其他国家在半导体产业链上均有强项。目前国内技术水平与国际上存在差距，同时还面临着以美国为主的西方国家的“卡脖子”技术封锁。由于半导体涉及到很多产品的高精尖核心技术，是系统性的、多方位的差距。

“国内面临的挑战非常严峻，不被‘卡脖子’是需要全方位的技术突破，但这需要投入较长时间来研发，短期实现全方位突破是很难的挑战。时间可能长达十几年，也有可能是数十年。”周林林表示。

既然短期无法实现全面突破，只能寻找单个技术或产品上的点来突破。专注半导体封装载板研发生产的珠海越亚半导体进入了谱润投资的视线中。

一个完整的芯片是由裸芯片（晶圆片）和封装体（封装载板及固封材料、引线等）组合而成。封装载板是芯片封装的核心材料。它不仅能保护和固定芯片，增强芯片导热散热性能，还能实现沟通芯片内部与外部电路等功能。

2018年，谱润美元基金投资了珠海越亚半导体，这是世界上首家采用“铜柱法”成功量产高密度无芯封装基板的创新性企业。

周林林认为，不去投入便永远没有突破，虽然整体突破短期很难实现，但谱润投资将不断寻求上述类似点的突破，帮助国内更多的企业成长。

半导体还在野蛮生长

光刻机被荷兰人卡脖子，芯片载板市场国产化率偏低，眼下代表着高精尖水平的半导体设备仍需要时间去突破，但资本市场已经给予了较高预期。

提起半导体行业的投资机会，除了国内政策面的支持外，从去年以来，就已经有大量资金涌入，无论是一级还是二级市场，投资的火热已经被推向一个高点，众多芯片公司也将面临估值过高甚至透支的泡沫风险。

孙云认为，半导体行业的泡沫就像一把双刃剑，推动人才引进和行业生态发展的同时，也造成了行业鱼目混珠的现象，但经过大浪淘沙之后，优秀的企业一定会留存下来。

在周林林看来，半导体属于强周期性和资本密集型行业，资本目前的期望值确实与行业实际情况有脱离，因为行业本身需要较长时间研发和投入，短期很难看到全面突破。但随着国家在产业上的持续投入，半导体的投资热度在短期内也不会消散。

“掌握核心技术和拥有优秀的人才团队，这样的半导体公司应该不愁吸引投资。”孙云表示。

“半导体目前还处在野蛮生长的阶段，行业机会很多，更重要的是单个点的突破。”周林林表示。

据了解，谱润美元基金于2021年完成了对Akribis Systems项目的投资。这是一家专注于研发、生产、销售直驱电机（直线电机、力矩电机、音圈电机）以及提供高精密运动平台解决方案的公司。公司的高精密直驱电机已经应用在ASML的产品中。

国内市场如何突围

与正处于风口上的半导体行业相比，目前国内一些基础产业链的上下游在国际市场具有一定优势，比如高铁、光伏、无人机、电子等产业，但是在一些技术密集型产业里，这个市场一直被其他国家长期占据主要份额。

国内半导体市场该凭借什么方法突围呢？

周林林表示，在高精尖技术行业，中国的强项在应用技术，而不是底层技术。全球的研发主要分为三个方面：创新研发、试错研发、应用研发。前两种研发技术的领头羊国家分别是美国和日本，第三种是中国的优势。

周林林认为，底层技术最依赖的便是创新研发和试错研发，但这两项研发技术都需要时间投入，眼下国内众多大学、研究机构和企业都在深入研究寻求突破。

“我们想通过对海外优质公司的并购来引进先进的研究成果，从而缩短技术研发时间，帮助国内半导体的一些细分领域短期实现点的突破。”周林林表示。

比如，谱润美元基金于2017年完成了康代影像的跨境收购。康代影像的前身为在美国纳斯达克上市的以色列光学检测设备公司Camtek Ltd的事业部。康代影像是芯片载板和PCB（印刷电路板）自动光学检测（AOI）的全球市场领先者之一。康代影像具备顶尖的图像获取和识别技术，可望在先进制造领域有着广泛的应用。

系统分析法集中投资

复旦大学化学系出身的周林林曾有过多年麦肯锡资深咨询工作经验，他回国参与中国业务后发现，中西方企业文化存在明显差异，国内企业接受咨询建议后尚不能完全落实，要想真正帮助企业就得投资企业成为股东。

2002年，周林林创立了谱润投资，经过十九年的发展壮大，谱润投资利用自上而下的系统分析法深入了解行业规律和竞争格局，从而了解企业未来的方向和战略，判断哪些企业具有突破的可能性，再落实到投资层面。

截至目前，谱润投资的企业数量已经超过40家，主要集中在先进制造、现代服务、大健康、大消费四大领域，其中在先进制造领域投资的企业数量占比达到六成。谱润投资同时管理人民币和美元投资基金。

提起投资，最重要的便是如何规避风险，有些投资机构倾向于用分散投资的方式。周林林表示，谱润投资更倾向于集中投资，经过大量系统性分析深入了解企业之后，能够把行业分析到位，能够把企业看透，这才会对企业进行集中投资。

编辑：陈偲 责任编辑：陈偲

来源：动点科技

作者：郑惠敏  2021-08-23

作为最高精尖科技的代表性领域，芯片、半导体产业的发展水平如今已上升到各国国家战略的高度。而随着国家政策的支持与美国的封锁、全球集成电路厂商发力中国，中国的芯片产业也进入了如火如荼的快速发展期。

企查查数据显示，目前我国共有芯片相关企业 6.65 万家，2020 年全年新注册企业 2.28 万家，同比大涨 195%。近十年来，我国芯片半导体赛道共发生投融资事件 3169 件，总投融资金额超 6025 亿元，2020 年共发生投融资事件 458 起，总融资金额高达 1097.69 亿元。

自 2020 年底开始，芯片荒席卷全球，不少汽车厂商因芯片短缺而减产，消费电子、物联网等市场也出现不同程度的芯片荒。而国内半导体技术目前相对薄弱，众多被投资企业无产品问世的同时，芯片产业的大热也在国内产生了一些虚幻的泡沫。

面对西方技术大国逐渐形成包围圈般的封锁、断供，作为信创产业的基础和底座的半导体产业如何实现突破；在实际发展与资本期望值存在明显偏差时，产业该如何做出调整？8 月 17 日，动点科技对话了谱润投资董事长周林林与合伙人孙云，探讨了股权投资的系统分析方法论与中国先进制造业在全球同业中的破局之道。

以系统分析为核心的集中式投资方法

据了解，谱润投资是一家在先进制造、硬核科技等领域专业从事成长性股权投资和战略整合的投资机构，同时着管理人民币和美元投资基金。

在麦肯锡任职多年的周林林被派回中国开发业务后逐渐发现，东西方企业对待咨询的态度存在很大区别，受东方文化环境的影响，在咨询项目结束后，中国企业往往脱离了当初咨询建议中指定的方向，回到了老路上。

经过一段时间的观察和思考，周林林终于明白，只有成为企业的股东，才能真正作为企业的命运共同体，帮助企业推动与实施所提出的建设性的方案与策略。

在此背景下，周林林在 2002 年创立了谱润投资。目前，谱润投资先后管理 6 期人民币投资基金与一期美元投资基金。成立 19 年以来，谱润投资不仅抵抗住了经济周期的考验，也创造出了令人瞩目的成绩。数据显示，谱润所投资的 42 家企业中已有 15 家上市（不包括新三板），十九年总基金年均 IRR 超过了 30%。

对于项目的挑选，有着多年专业咨询经验的周林林也形成了一套独特的系统分析方法，从行业规律到竞争态势，从企业竞争优势到面临的挑战。“进行核心的系统分析后，企业未来的方向与战略就十分清晰了。”

在投资风格上，谱润倾向于集中式高比例投资。截至目前，谱润平均每年投资 2-5 家公司，与一些每年出手几百家企业、每月投资十几个项目的机构相比，谱润的投资频率实在不算高。

对此，谱润投资董事长周林林解释称，“在没有把握的时候，分散投资是一些机构最常用的避险方法。而谱润在大量的系统分析的前提下、对所投的行业与企业有了深入了解之后，就顺理成章对所认可的行业与企业进行集中投资。”

周林林表示，各家机构所擅长的风控手段都不尽相同，与一些善于利用分散投资来降低风险的机构相比，谱润将降低投资风险的环节放到了投资前的分析中，“把企业看透、分析到位，风险自然就降低了。”

国内半导体产业短期内难以整体突破

在谱润的投资组合中，技术壁垒与技术含量较高的先进制造业占据总投资的 60%。半导体作为高端制造中最先进的一个细分赛道，当然也得到了谱润投资的重点关注。

2018 年，谱润美元基金投资了国内领先的 IC（集成电路）载板企业——珠海越亚半导体。据介绍，除被切断供应的 14nm 以下高端芯片以外，28nm 以上芯片的国产化率已明显提高。而IC 载板封装材料是长期被国外垄断、被 “卡脖子” 的领域，其在整个半导体产业链中国产化率最低，目前在 3%~5%。

据了解，越亚半导体是世界上首家采用 “铜柱法” 成功量产高密度无芯载板的创新性企业。其在 RF（射频）和高算力芯片载板领域已成为全球领先的供应商，并成功开发了嵌埋式 IC 封装技术进入到了半导体先进封装领域。

谱润投资合伙人孙云透露，越亚半导体已成为国内 IC 载板的龙头企业，三年以来，越亚半导体各方面成长性良好，2020 年收入同比增长 80%。得益于近几年半导体产业的增长，越亚半导体的封装产品已供不应求，目前已投入 40 亿元在江苏南通新建厂房以扩大产能。

我国集成电路国内自给率较低，国产替代空间广阔。自上世纪 80 年代以来，国家便开始制定政策支持半导体产业的发展。新世纪以来更是出台专项政策发展产业链配套环节、鼓励研发创新、并给予税收优惠；最近七年来，国家也开始从市场+基金方式全面鼓励和支持半导体产业的自主可控。

国家顶层政策逐级传导，全方位支持半导体产业下设计、设备、材料、制造、封装测试等各环节的发展，也由此引发了一股长期的投融资热潮。在资本市场，很多人把半导体当成天鹅肉，尽管半导体在实体经济中的一些产业链尚未成形，但炒股产业链却已炙手可热。

对于当前市场存在半导体产业泡沫和高估值的争议，孙云承认了泡沫的存在，并肯定了其对吸引人才与生态搭建的积极意义。他同时表示，“不可否认资本中存在一种羊群效应、追逐效应，在理性判断之余也会有盲目性”、“泡沫就像一把双刃剑，也造成很多鱼目混珠的情况，需要加以规避。但行业最终的趋势一定是大浪淘沙，真正的优质企业自然会留下来。”

“由于国家在半导体产业的持续投入，半导体投资热并不会在短期内消散”，周林林指出，半导体属于资本密集型与强周期性产业，其与传统制造行业讲求规模效应的本质相悖，也决定了其在短期很难全面突破，资本应适当降低期望值。

既然短期内的全面突破难以实现，那么半导体要如何实现细分领域的突破？

通过对细分赛道海外龙头企业的并购重组，谱润投资为国产半导体产业的成长尽了自己的一份力量。比如在技术壁垒超高的光刻机领域，谱润投资了一家新加坡做高精度直驱电机的企业，运动控制可达纳米级精度。据了解，这家企业还在为国际光刻机巨头 ASML 提供直驱电机产品。谱润投资正对其进行了重组，使其成为了一家中国公司，让中国在光刻机生产方面有了可控的技术突破。

小到光刻机的生产，大到半导体产业的各个环节，还需要无数个这样的点的突破。要产出具有市场竞争力的产品，充足的技术背景、客户的帮助、市场的切入点缺一不可。

“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。” 周林林用《忆秦娥·娄山关》里的诗句总结了半导体行业的现状与憧憬。芯片行业要取得真正的突破和发展，必须从被卡脖子的愤懑与资本追逐的狂热中冷静下来，耐心钻研寻求关键技术的突破。

两条通路弥补国内底层技术劣势

过去十几年里，谱润投资帮助了一批企业崛起，成长为中国各个行业的龙头企业。未来，谱润投资的使命是帮助一批中国企业成长为世界性的行业龙头。

基于对产业的长期观察，谱润投资发现：中国在以光伏、锂电池为代表的新能源领域；产业链完善、优势明显的电子产业；以及以无人机为代表的机械行业均已处于全球领先地位。而在国家政策的长期支持下，新基建、人工智能、新能源汽车产业也有望追赶国际龙头的步伐。

但在技术密集型产业，中国与国际龙头企业还有很大的差距，还要花时间要埋头苦干。

“中国的优势在于应用技术，而不在底层技术。”周林林指出，在全世界有三种研发类型：第一种是原创性的创新研发，美国是创新研发的领头羊；第二种是不断重复的试错研发，其中最强的是以工匠精神著称的日本；第三种是在产品基础上的应用研发，这才是中国的优势所在。

创新研发与试错研发都需要相当长时间的投入，而中国由于科学研究基础较差，曾经历一段追求 “短平快” 的浮躁发展期，特殊时期的国情导致了创新研发与试错研发的落后，而底层技术正依赖着创新研发与试错研发能力的提升。

而在依然讲求效率的今天，一方面，中国的大企业、研究机构、高等院校还需沉下心花时间寻求底层技术突破；另一方面，谱润投资这样的机构也开始以并购为重点，在全球范围内考查精选技术领先的海外优质公司，将其先进的产品成果带到国内，以缩短国内的研发周期。相信在两方面的不懈努力下，中国能逐渐将应用研发方面的优势逐渐拓展至底层技术领域，在高新技术产业实现新的超越式发展。

来源：上海证券报·中国证券网

作者：记者 马嘉悦 实习生 吉庆杰

    岁月如歌，沧海桑田。19年，或许能看出一个战略投资者真正的价值。

    将时针拨回到2002年，被麦肯锡派回中国开发业务的周林林经过多年实践和思考发现，若要真正成就伟大企业，就必须成为企业的重要股东，因此他选择转战私募，创办谱润投资，专注于股权投资及并购投资。

　 19年之后，私募股权行业经历了数轮洗牌，但谱润投资不仅活了下来，还不断发展壮大，所投企业中已有15家上市，成为了行业中为数不多的“常青树”之一。

　　“我从公司成立之初就对合伙人及员工讲过，不要将自己当成简单的财务投资者，而是要定位于战略投资者，唯有真正对企业有所帮助，才能从企业发展中获得长久的回报。直到现在，助力企业发展的初心始终都在。”说起谱润投资的“常青秘诀”，合伙创始人周林林的言语之间，满是对PE投资的专注与热爱。

　　谈及具体的投资方向，周林林对中国的先进制造业充满信心。在他看来，中国经济的优势在于制造业，这一定位在未来的二三十年不会改变，尤其是新能源、电子、机械、精细化工等细分行业已经具备全球竞争力，有望为投资人创造长期回报。

　　“一件事做一万遍就会不一样”

　　时间是投资的朋友，更是价值的见证。

　　作为一家已经走过19年春秋的战略投资者，谱润投资团队已累计投资超过了40家企业，其中15家企业已经上市，并逐步成长为各细分行业的龙头。19年来，谱润投资总基金的年均IRR（内部收益率）居于行业前列。

　　在投资行业，每位长跑者的秘诀都不尽相同，有人靠优秀的策略，有人则踏准了时代的节奏，不过记者在周林林身上看到的答案是始终如一的初心和热情。

　　“谱润投资一开始创办的初衷不仅是为投资人创造收益，更多的是助推一批有潜力的企业真正做大做强，所以公司战略投资者的定位从未改变。坚守着这一初心，谱润投资过去所投项目中80%是第二大股东，20%是第一大股东。未来，我们成为第一大股东的比例还会越来越高。”周林林坦言。

　　翻看谱润投资团队的投资企业名单，就能感受到谱润投资的知行合一：隆基股份、水晶光电、海翔药业、利尔化学、龙蟒佰利、金禾实业……令人好奇的是，如何寻找到有潜力的优秀企业？

　　“一件事如果做一万遍，你会感觉完全不一样，投资也是如此。当你研究过一万家公司，就更容易找到优秀的企业，并较为敏锐地发现企业的机遇与挑战。”作为股权投资的“老将”，周林林直言，自己经历十余年研究、观察了上万家企业，发现优秀的管理层是公司有望成为行业龙头的重要决定因素。与此同时，战略投资者需要不断学习来捕捉部分行业的快速变化，帮助企业发现问题，甚至较为前瞻地布局新的业务方向。

　　“中国制造未来充满机会”

　　对于后续重点关注的领域，周林林直言，谱润投资将一如既往聚焦中国先进制造业发展过程中涌现的优秀企业。

　　“中国的优势在于制造业，而且中国已然是全球制造大国，这一态势在未来的20年不会改变。从细分方向来看，目前制造业有些行业还在追赶，但包括电子、机械、光伏在内的部分行业已具备全球竞争力，其中很多优质公司值得关注。”周林林表示。

　　在采访的最后，当记者问及周林林对公司未来的期待是什么。令人意想不到的是，他的答案无关公司规模和业绩，而是依旧保持了做战略投资者的初心。他说：“谱润投资未来的工作重点将集中在行业整合和国际化上，帮助更多中国企业成为世界的行业龙头，至于规模和业绩，那只是水到渠成的结果。”

2021年7月7日，陆家嘴投融资峰会暨第一财经股权投资峰会在上海举行。本次活动以“科技·生活”为主题，深度研究人工智能、5G、生物医药、先进制造等科技领域的创业投资。峰会现场，中国顶尖股权投资机构、母基金和出色创业家齐聚一堂，共同探讨行业前沿的创业趋势与投资机会。

中国是制造业大国，但随着科技的发展以及时代的进步，我国各大门类的制造业都在逐渐摆脱以往的生产方式，从“制造”向“智造”转型。先进制造业一直以来都是谱润投资的重点投资领域，多年的成功经验也让其在该领域有着深刻的理解。

在峰会现场的《从车轮到芯片的进化之路》圆桌论坛环节中，谱润投资董事长周林林针对出行领域发表独特见解。他指出，衣食住行都是万亿级别的大行业，而其中的“行”包括两部分，一个是“人行”，一个是“物流”，这两部分有相似的地方，也有很多本质上不同的地方。总的来说，这两部分都在走“四个化”，一信息化，二智能化，三无人化，四新能源化。

“目前‘人行’的信息化做得相对完善，包括滴滴、携程、共享单车这些企业都是在解决信息化的问题。信息化发展得相对成熟，但未来仍然有很多空间，关于智能化，可以发现，现在汽车的功能越来越多，人掌控的东西却越来越少，而智能化的下一步就是无人化。无人化在不同的场景实现的时间是不一样的，欧洲国家可能会比中国实现得更早一些。”周林林认为，“人行”新能源化，中国是走在世界前列的，但这个赛道大家都是刚刚起步，未来还有很长的路要走，也还有很多机会给到投资者。

相较于“人行”，“物流”的四化相对较慢。周林林表示，“物流”是完全不一样的一个情景，现阶段“物流”的信息化还没有一个像滴滴或携程那样把整个市场笼络起来的好平台，中国卡车智能化也远远不如轿车，无人化、新能源化同样远远低于“人行”领域。

如周林林所言，不同空间有着不同的机会。在他看来，其实“四个化”里面都有机会，目前信息化格局比较稳定，但大量的机会在智能化和无人化里面，特别是中国还有很长的路要走。

周林林，乃至背后的谱润投资对中国的先进制造业一直抱有信心，他们坚信，中国经济的优势就在制造业，处于全球制造大国的地位，在未来的二三十年不会改变。谱润专注在先进制造业，也是想通过帮助中国先进制造的提升，促进社会的发展。制造业讲究工匠精神，谱润也愿意在投资界践行工匠精神。

目前，谱润投资60%的投资业务都集中在先进制造业上，先后成功投资了水晶光电、佰利联、隆基股份、利尔化学、金禾实业、金海晨光、石大胜华等多家企业，其中不少已发展成行业内的龙头企业。精准的投资眼光，让谱润投资成立19年间始终保持整体IRR超过30%的高回报率。

2021年下半年，山东石大胜华化工集团股份有限公司（以下简称“石大胜华”）股价继续“涨不停”。7月5日，石大胜华股价开盘后持续上行，最后收报176.18元/股，涨幅1.81%，创下股价历史高峰。这也是该公司股价连续第七天上涨。

石大胜华被称为今年的“大牛股”。2021年1月4日，石大胜华收报53.18元/股，此后逐渐突破“百元”大关，截至7月5日已累计上涨231.3%。随着股价的攀升，石大胜华的市值也从年初的107.96亿元增加至357.08亿元。

石大胜华是全球最大的碳酸酯类溶剂生产商，并且是国内唯一能同时提供5种锂电池电解液溶剂的公司。高市场占有率加上庞大的增量空间以及向好的业绩，是石大胜华备受资本市场追捧的重要原因。 

石大胜华独领风骚 

石大胜华成立于2002年12月，是锂电池溶剂行业龙头企业，旗下主要产品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯等碳酸酯类产品，以及六氟磷酸锂、电解液添加剂和MTBE、混合芳烃、液化气等传统化工产品。

其中碳酸酯系列产品主要用于生产锂电池电解液。目前，石大胜华拥有五种电解液溶剂，同时还在积极布局电解液添加剂项目，形成了电解液上游原材料的完整布局，是国内唯一能够同时提供5种溶剂及锂盐的企业。

独特的产品优势，让石大胜华在行业竞争中始终保持优势并率先抢占市场机遇。锂电池主要应用在新能源汽车、储能和数码消费类等领域，近年随着政府以及各大车企在新能源汽车的投入越来越大，石大胜华的增长空间亦越来越广阔。

前瞻产业研究院发布的《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预测，2021-2016年中国新能源汽车销售量将分别达到180万辆、191万辆、213万辆、235万辆、257万辆、280万辆，平均年增长率约9%。“预计未来新能源汽车仍将保持较高增长态势，进而带动动力电池电解液需求的增长。”石大胜华表示。

新能源汽车之外，锂电池另一主要应用领域——储能市场也正处于快速发展期。有分析指出，虽目前行业基数相对较小，但未来几年随着规模的扩大，储能市场也将会成为带动电解液发展的重要力量。

东方证券研究报告指出，在下游需求旺盛、产业链盈利可观情形下，石大胜华电池级溶剂新产能将陆续释放并带来一定盈利弹性，长期来看，随着石大胜华积极转向新能源，传统化工占比持续下降，未来有望保持较高的利润中枢，叠加其他的锂电相关材料布局，未来有望成为锂电产业链核心公司。

过去一季度，石大胜华业绩表现也相当理想。财报显示，石大胜华一季度营业收入16.85亿元，同比增长93.5%，归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，同比增长1409.41%，加权平均净资产收益率同比增加11.64个百分点至10.66%，基本每股收益同比增加1366.67%至1.14元/股。

谱润投资“眼光独到”

石大胜华在股票市场勇猛表现，最大受益者无疑是众投资人。谱润投资是石大胜华上市前唯一的投资机构，并且是仅次于石油大学的第二大股东，于2010年正式入股，至今持股已经长达11年。

谱润投资是国内最早成立的股权投资管理团队之一，目前管理着近40亿的人民币基金和4亿美元基金，其中以新材料等为主的先进制造业方向一直是谱润投资长期关注并投资的领域，在石大胜华之外，还先后成功投资了水晶光电、佰利联、隆基股份、利尔化学、金禾实业、金海晨光等多家业内优秀企业。

在创办谱润投资时，创始人周林林给谱润定下的目标是帮助一批企业成为中国行业的龙头，因此在选择投资标的时，谱润投资一直遵循“至少是细分行业前两位，或者有潜力成为行业未来龙头老大”的投资原则。

据了解，谱润投资十一年前入股石大胜华时，石大胜华仅仅主营碳酸脂系列产品，但通过了解该公司的技术储备和对于产业发展趋势的研讨后，谱润投资判断石大胜华后续产品的拓展和延伸空间可以顺应清洁能源的发展趋势，从而具备引领绿色化工的成长潜力。

实践证明了谱润投资的预判：石大胜华凭借独特的技术和质量优势，迅速布局六氟磷酸锂、锂电池电解液特种添加剂等领域，并成为锂电池溶剂的全球龙头。

数据显示，石大胜华电池级溶剂产品市场份额长期保持国内第一，其碳酸二甲酯系列产品（含副产丙二醇等）产销量从2016年的约28万吨增长至2019年的46万吨，年复合增速接近18%，其中电池级DMC国内份额占据50%以上，电池级EMC国内份额占据近40%，行业龙头地位稳固。

从国际市场看，目前石大胜华核心产品碳酸二甲酯(DMC)全球市场占有率达40%，出口量占国内总出口量的60%以上，其他溶剂市占率达50%。

对投资标的的严格选择让谱润投资保持着理想的回报率。成立19年的谱润投资至今累计进行过42笔投资，整体IRR超过30%。