聚焦周林林:从复星到谱润的创业投资之路

2013-02-06

从复星化工,到复星谱润以及谱润二期,谱润投资,这家从2003年起步,已经实现11家公司上市的投资机构逐渐步入聚光灯下。

当然,目前创业投资领域普遍降温,而谱润投资总裁周林林表示,未来能生存下来的,只有专业化品牌化的机构,同时大家紧张时才是投资的好时候。

观念

我们说,观念是一种稀缺的资源。

周林林,1961年出生,加拿大国籍。

1982年毕业于上海复旦大学化学系。他的母校无锡市第三高级中学记得的,在恢复高考的第一年,周林林以原八中第一名、江苏省第26名的成绩考入上海复旦大学。

“日月光华,旦复旦兮”,“复旦”二字选自《尚书大传-虞夏传》里的《卿云歌》,意在自强不息。

而在1989年他获得美国马里兰大学博士,之后还在沃顿商学院获得工商管理硕士学位。

他的职业经历包括加拿大国家研究院助理研究员,美国罗门哈斯公司资深研究员、市场经理、事业发展经理,麦肯锡咨询公司高级咨询顾问,赛若金中国公司总裁。他还曾任纳斯达克上市公司美国视频数码技术的总裁。

罗门哈斯是世界上最大的精细化学品制造商之一,赛若金是一家医药公司。这方面的从业背景,使得他同上市公司复星医药总经理汪群斌有了交集。

当然周林林有咨询业的背景,而他的建议也为复星所重视。

有报道指出,2002年的时候,史正富邀其回国。史正富曾在复旦大学学习经济,之后也在马里兰大学留学,美利坚大学经济学博士。而之前有长期乡村生活及部队服役的经历,在部队中多次立功受奖。

另一位复旦的同学是金重仁,1984年在复旦大学获得经济学硕士学位,1994年获得马里兰大学博士。曾经是复旦大学经济学讲师,美国华盛顿咨询公司高级研究员。

他们当时做天汇投资,周林林担任总经理。后来各自发展,今天史正富是同华投资董事长,复旦大学经济学教授及新政治经济学研究中心主任,有媒体称其为“最富教授”。

周林林和金重仁则在香港注册了Principle Capital,或者“原则资本”。周林林指出,其英文名称本身就有“投资有道”的含义在内。

话分两支持,1992年复星集团的前身上海广信科技发展公司成立。公司创办人郭广昌 祖籍浙江省东阳市,1989年毕业于复旦大学哲学系,后获复旦大学工商管理硕士学位。

1994年复星医药成立,同年开始地产业务。

复星集团此后的发展可以用炫目来形容,公司自我评价,“是中国市场经济改革中涌现出的代表企业之一。”

2003年的时候,当然大的背景是非典,据说是因为都不能出差的原因,周林林和郭广昌聊聊,而后有了一个合作实践股权投资的思路。

共同投资组建上海复星化工医药投资有限公司,注册资金7500万元,其中,上海复星医药产业发展有限公司出资6750万元,占90%股权;上海复星生物医药研究院有限公司出资450万元;周林林出资人民币240 万元,占3.2%股权;金重仁出资60万元。

周林林后来解释,当时由于是复星医药出资,因此投资与复星医药的主业有一些关联,专注于化工医药投资。

我们知道,复星本身就在资本领域很活跃,2002年投资建龙钢铁及豫园商城,2003年投资国药及投资南钢联合。但是复星化工并非产业投资的延伸,是典型的股权投资。“复星PE投资是指在一定时期内,以参股的方式追求财务回报最大化的股权投资。”

当然,此时处于人民币基金发展的早期,那么既有先发优势,也面临先驱成本。当时人民币基金和美元基金的区隔很好,美元基金投资项目都在海外上市。竞争少,对应就可以充分选择理想的投资机会。

但是问题在于,存在股权分置的问题,退出上存在障碍。“我们始终坚信,早晚一定会全流通,到那时候,我们就是最大的赢家。”

复星

第一个投资项目是海翔药业。

周林林回忆起来,2002年初结识海翔药业董事长,到2003年底投资参股成为公司第二大股东。

复星化工是2003年12月23日办理了工商注册登记手续。25日与自然人罗邦鹏签署股权转让协议,复星化工出资2700万元受让罗邦鹏所持有的浙江海翔医药化工有限公司20%的股权。

公司位于浙江台州,生产特色原料药、制剂以及精细化学品。其实一家公司通常需要成长很多年,公司成立于1966年,前身为“黄岩县海门镇日用化工厂”。1980年海门特区设立,黄岩县海门日用化工厂更名为浙江省海门区化工二厂。

本世纪初,随着大量专利到期,非专利药带动了原料药的需求,同时基于生产成本,产能开始迁移。浙江台州有“三海”,即海正药业、华海药业、海翔药业,当然前两家已经上市。

关于对台州的认识,2010年时周林林总结,当地着力推动台州市重点民营企业通过引入战略投资者等方式实现股权重构与优化,为台州民营企业转型升级提供了一个很好的平台,“台州精神”也是吸引复星在台州投资的首要因素。

2005年投资四川绵阳利尔化学,为第二大股东,公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品供应商。2006年投资浙江水晶光电科技,为第二大股东,国内唯一一家大规模制造光学低通滤波器OLPF产品的企业。2007年投资山东滨化集团,国内最大的商品量环氧丙烷生产企业。

关于业务或者需要解释一下,1963 年陶氏益农首先开发出第一个吡啶类除草剂毒莠定,之后开发出毕克草等产品。利尔化学毕克草和毒莠定原药销量居全国第一、全球第二,仅次于该类产品的原创者陶氏益农。

光学低通滤波器OLPF和红外截止滤光片IRCF是数码相机、可拍照手机摄像头及其它数字摄像镜头系统的部件。在CCD前面加置OLPF,可以使数码相机获得高清晰、色彩逼真的图像。

环氧丙烷主要用于生产聚醚多元醇、丙二醇等,聚醚多元醇是生产聚氨酯泡沫、保温材料、弹性体、胶粘剂和涂料等的重要原料。

2006年12月26日,浙江海翔药业股份有限公司在深交所中小板上市。复星化工持有1600万股,以首日收盘价17.8元计算,市值2.848亿元,三年内增值10倍。

海翔药业主营业务为化学合成医药原料药和精细化学品的生产,公司70%以上的产品出口海外,客户包括德国的巴斯夫、比利时的杨森。

海翔药业的上市,使得市场开始关注这家机构,不过这个时候,通常被归纳于复星PE。

2007年,复星化工的另一项投资是,成为“我的钢铁”第一大股东,实际上主体是上海钢联。

公司投资经营了“我的钢铁”网站,主要为钢铁生产企业、经销商、最终用户及其相关企业和机构提供市场资讯、企业网上宣传、企业上网解决方案、企业营销管理软件、仓储管理软件开发等服务。

当时对垂直门户价值认识不一,原有的三个投资者都希望将各自持有的20%转让。而周林林显然有不同认识,他指出“我的钢铁”的产业地位,当然中国大陆2012年粗钢产量7.16亿吨,占全球钢产量的46.3%。当时投资共用3690万元。

当然这是一项TMT的投资,同之前的制造业相关但是不同。周林林曾表示做项目的人,两周就应该变成行业专家,这是他要求。他用麦肯锡的要求这样要求他们。

周林林还曾经谈到,他从麦肯锡出来的,用麦肯锡的方式方法诊断这个企业、这个行业有什么问题,这些问题怎么解决,要提解决的方案,不管这个企业投还是不投,都要提出一套方案来。

2008年之后,投资环境上有一个变化,2009年11月的“全球LP中国汇”高峰论坛上,周林林回顾创业投资领域的变化:

中国真正投资热潮是从06年年底,07年、08年上半年是热潮,我们前几年投的非常好,很多企业我们投了以后推动成功发展又上市了以后,他们有很多资金,他们反过来投我们。

不过他放缓了节奏:我们觉得那个时候太疯狂了,就像前面说的你出10倍、他出15倍,我们就退出了,我们07年下半年就停下来了,08年也没有投。

四川绵阳利尔化学股份有限公司于2008年7月8日在深交所中小板上市,浙江水晶光电科技股份有限公司于2008年9月19日在深交所中小板上市。


谱润

“2009年我们1月开始看项目,6月进行投资,到2010年中期就已全部完成。当别人紧张的时候,我们进行了大量的投入。” 周林林在后来在接受投资界采访时回顾。

2009年的时候,同市场对猪肉价格的高度关注呼应,有一个“复星养猪”的新闻。

“是的,我们已经签约了,代表复星方面签字的就是郭广昌。”国鸿集团在接受《今日早报》采访时介绍,6月16日,在南昌江西宾馆,江西国鸿集团与上海复星集团和东方富海投资公司举行了投资签约仪式。江西国鸿引入1.6亿元投资。

江西国鸿集团有限公司是以生猪繁育、养殖、屠宰、精深加工的大型农业集团企业,复星谱润为第二大股东。

国鸿集团起步于1989年的11月,公司创办人曹国洪从饲养38头小猪起步,从个体户发展成专业户,到1997年创办公司以及2004年成立集团。国鸿集团的年屠宰100万头生猪生产线,被列入江西省“十一五”规划重点工程和省“一村一品”重点工程及南昌市“菜篮子”工程。

“第一期基金是2003年成立,主要的投资平台是复星化工医药投资有限公司,所以这一期我们投资的化工材料比较多。第二期是2009年,是复星谱润和上海谱润两个。”

按照最新的相关报道看,复星化工投资额度最初是3亿元,之后扩展到6.4亿元,复星集团是唯一的LP。

2007年6月1日,新修的《合伙企业法》施行。整个行业都往这个方向转。当时是成立了上海谱润股权投资管理有限公司。两个平台是上海复星谱润股权投资企业、上海谱润股权投资企业。募集资金规模合计是10亿元,6亿元是复星出资,其余是由之前合作过的企业出资。

“09年过了春节动员大会开的时候说今年、明年是投资最好的时机,马上成立了一个基金,大大超过了认购。”

周林林回顾当时:所以我要选择LP,只能给你多少额度,反过来这个阶段我们又对我们的LP做调查,你未来5年有没有这个现金流,能不能保证资金,你投这个钱影响不影响经营,我们反过来又对LP做一番审慎调查。做完以后我们建议他你这个企业适合投多少钱进来,所以我们又做了这么一个反的过程。

2009年9月20日,广东雅士利集团股份有限公司宣布,凯雷投资集团、上海复星高科技(集团)有限公司已经向雅士利注资,分别占有雅士利17.3%和6%股份,成为战略股东。

雅士利是国内前三的婴幼儿奶粉和相关营养食品的生产销售企业,拥有“雅士利”和“施恩”,以及“安贝慧”品牌。

浙江永强集团是专业生产销售户外休闲家具、太阳伞、帐篷等产品的企业,品牌YOTRIO,市场覆盖欧洲,美洲,日本和澳洲。

在2009年7月24日,浙江永强集团股份有限公司(首发)未通过。“浙江永强其实是一家非常出色的公司,他们第一次没能顺利过会是很可惜。”后来复星集团CEO梁信军在接受《中国经营报(微博)》采访时表示。

一个方面是,金融危机后,欧美等主要出口市场前景有待明晰化。

“我们认为关键还是沟通上出了问题,没有把上面的质疑说清楚,亮点也不够突出。”金重仁则指出。

当年年末,复星谱润、上海谱润入股浙江永强,以15.5元每股获得浙江永强5.76%的股份,分别持有426万股和284万股。合计为第二大股东。

这家位于台州临海的企业,在公司网站上有一个企业文化的栏目,其中有一篇《我为公司提合理化建议》,员工投稿谈到合理化建议:2001年秋,伞绳在伞杆内摇手孔处摩擦使绳很快被磨断,在情急之下,我提出伞杆内加衬套的建议,并得到采纳,直至如今,仍在采用。

2009年,浙江永强遮阳伞出口排名为国内第一,户外休闲家具出口列第二。

人们注意到,同前期投资制造业对应,这一阶段的投资涉足到“衣食住行”。

收益

浙江永强于2010年10月21日在深交所中小板上市。

之前的8月13日,浙江永强集团股份有限公司首发申请获通过。本次拟发6000万股,发行股数占发行后总股本的25%。

首日收盘40.11元,涨5.55%。公司2007年到2009年营业收入分别为16.55亿元、20.03亿元、17.19亿元;归属于母公司股东净利润为1.08亿元、1.48亿元、1.78亿元。

2010年还有两家公司上市,山东滨化集团股份有限公司于2010年2月23日在上海证券交易所上市,雅士利国际控股有限公司于2010年11月1日在香港主板上市。

“我们去年是成立了二期,我们目前管理的投资规模是四十个亿。”去年就是2011年。

公司网站介绍:谱润投资是在先进制造业、化工、新材料、消费品和信息产业等领域专业从事实业投资、股权投资和战略整合的投资企业。

其主要资金合作者为上海复星集团、浙江星星集团和厚石投资等。谱润投资目前管理的投资平台为:上海谱润二期股权投资合伙企业(有限合伙企业)、复星谱润 (有限合伙企业)、上海谱润 (有限合伙企业)、复星化工,管理资金总额为人民币四十亿元。

位于台州市椒江区的星星集团,是浙江水晶光电科技的母公司。

“最新一期投资基金主要由投资合作企业和企业家提供。”

2011年6月8日上海钢联电子商务股份有限公司在深交所创业板上市。首日收盘27.45元,涨19.35%。按收盘价计算,市值约11亿元。

上海钢联2008年到2010年,分别实现营业收入为8318.46万元、11064.89万元和16072.75万元。在2010年的营业收入中,会员费收入以及广告业务分别约为5830万元、6452万元。截至2010年末,我的钢铁网的注册会员数29.32万家,收费会员总数3.23万。

到那一年的七月,有两家所投资公司上市。

安徽金禾实业股份有限公司于2011年7月7日在深交所中小板上市,金禾实业主营食品添加剂和基础化工品,复星谱润于2010年投资。河南佰利联化学股份有限公司于7月15日在深交所中小板上市,公司钛白粉生产规模居全国前三位。复星化工于2007年投资,为第三大股东。

钛白粉属于惰性白色颜料,主要应用领域包括涂料、塑料、造纸。

周林林后来总结,他们习惯在投资前对重点关注领域进行了系统梳理,并针对很多有发展前景的新兴行业作一系列一手的调查和分析报告,并从中开发出许多重要的投资线索。

团队在对钛白粉领域调研之后投资了当时排名并不突出的河南佰利联化学,而之后公司迅速增长。周林林在接受媒体采访时表示,当时也是看中了佰利联的团队,感到是非常有事业心的人。

2012年3月,周林林介绍,从2003年开始,一共投资17.7亿元,已投部分的内部收益率为年均48%。

“收益率高有两方面的原因,一是因为项目的成功率高,全部投资项目中已有50%成功上市,成功率高是因为我们有一套市场化、系统化、专业化流程,严控风险;另一个原因是一般投资占股的比重都比较大,只要是看好的项目就会下重注。”金重仁接受《经济观察报(微博)》采访时指出。

投资收益同入股成本联系,谱润投资入股价格大都不超过12倍PE。

周林林形容,如同企业家嫁女儿,PE机构的出资像给聘礼。聘礼很高的多半婚姻不幸福。因为出高价的人,往往不理性,出了很多钱期望值很高,婚后发现你女儿有缺点,就对你女儿不好。“你希望女儿持续长久幸福,还是要找门当户对、价值观相似,理性的、扎扎实实做事的人。”

谱润很少要求对方签对赌回购条款。周林林在接受《21世纪经济报道》采访时指出“我投它,不是因为它告诉我它能赚钱,而是我调查后,认为它能赚钱。”

当然人民币基金蓬勃发展,周林林在接受《华夏时报》采访时指出“我坚信,类似我们这样纯粹的人民币基金,肯定比一些后来募集人民币基金的外资投资基金更有优势。我们对本土更熟悉,人脉关系在本土也更广 ,因为我们是扎根在中国土壤里。”

2011年6月出资人们收到周林林的一条短信,指出“对经济前景有所担忧,故我们放慢投资节奏。”

反周期

“我们整个2012年都没有投资。”

周林林对于后市判断审慎,这一认识从何而来呢?周林林表示,同他打交道的企业家,普遍表示感觉到压力,甚至于较之2008年更严峻。而他们的LP许多也是企业家。他们将结论汇总,加上对宏观经济的判断。

但是2012年有两家所投资公司上市,西安隆基硅材料股份有限公司于2012年4月11日在上海证券交易所上市。

公司成立于2000年,是国内单晶硅片行业排名前三的企业,为光伏和半导体产业提供单晶硅产品。复星化工于2010年投资。实际上,谱润二期还于2011年投资了上海春戈玻璃,为第二大股东,公司从事非晶硅薄膜电池玻璃基板加工。

5月21日,日出东方太阳能股份有限公司在上海交易所上市。日出东方太阳雨太阳能是太阳能热水器生产和销售企业,拥有太阳雨和四季沐歌双品牌。复星谱润于2010年投资。

“我们奉行的是反周期投资之道,”2012年3月,在接受《上海证券报》采访时周林林指出:即选择在行业低谷时参股进入。相反在历次宏观过热、PE火爆的阶段,谱润投资都很少出手。

周林林特别指出:还有重要的一点是,由于我们在投资前的审慎调查特别深入细致,投资后的磨合融入就相对顺利。

有一份传说中的“企业诊断研究报告”,会有一个3到5人的项目小组来调研,平均完成一份企业诊断书需要1个月时间,最后以PPT形式呈现。报告出具在投资前,一方面自身对项目有一个细致的了解,另一方面也是让企业认识到这家机构对他们的认识。

浙江太子龙服饰股份有限公司主营商务休闲男装,复星谱润于2011年投资。山东舒朗服装服饰股份有限公司主营中高档女装,谱润二期于2011年投资。

在向媒体展示的某服装企业“企业诊断研究报告”中,当然会涉及,分区门店单店回收期等,进一步细化到品牌特定百货大楼的销售排名。之后,谱润会对具体运营提出建议,甚至细化到物流和仓储。

周林林将他们的投后工作总结为四点:第一,积极参与企业战略,共同制定未来的发展路线;第二、帮助企业提升管理水平;第三,积极支持并购整合;第四、帮助企业做好资本层面的沟通。

与之对应“我们在很多项目中都是公司第二大股东,一般持有被投资公司15%到20%的股份,在公司董事会通常占有一席地位。”周林林在接受《理财周报》采访时指出,“谱润投资的定位是,倾向做有影响力的战略投资者。”

周林林曾经引用“有人将国内PE投资公司分为三类”:第一类为政府背景资源型,第二类为中介机构牵线型,谱润投资则属于第三类,即职业投资专业型。

“我们感觉2013年又是投资的好时期……”周林林近期表示。

结语

要扭转观念,我们说,本土的创投机构不是美元基金的本土版,或者有些许特色的投资机构,他们的成长植根于产业土壤,同中国制造一样,他们很快会展现出日渐突出的竞争力。

他们不再需要海外同行的评价,他们很快将建言海外同行。
 
腾讯财经[微博]  郦晓2013-02-06